波司登11月27日晚间发布了到2025年9月30日止六个月的中期成绩。陈述期内运营收入与净赢利均同比完成添加，且接连8年创下同期历史上最新的记载。不过，从盈余才能看，冷季特征显着，陈述期其成绩全体添加动能缺乏，中心事务毛利下滑，非中心事务继续亏本。

　　公告显现，到2025年9月30日，波司登完成盈余收入约89.28亿元人民币（下同），同比上涨1.4%；归母净赢利11.89亿元，同比添加5.28%；公司中期成绩接连8年创同期历史上最新的记载。毛利率小幅上升0.1个百分点至50%，运营溢利率提高0.3个百分点至17%。公司根本每股收益为0.1035元，均匀净资产收益率是7.26%。一起董事会发布的2025—2026年中期分配预案为“每股派息0.063港元”。

　　不过，比照2024年同期营收17.8%、净赢利23%的增速，本年波司登中报成绩增速大幅放缓，冷季“增收难增利”特征显着。此外，陈述期内公司取得政府补助挨近2.39亿元，若除掉该部分，公司中心运营赢利添加进一步收窄。本钱端多个方面数据显现，陈述期内公司出售及分销开支同比增8%至24.58亿元，占营收比重从25.8%上升至27.5%，首要系广告营销、门店折旧投入添加。

　　详细来看，在事务分部方面，品牌羽绒服事务收入约为65.68亿元，占总收入的73.6%，同比上升8.3%。贴牌加工办理事务收入约为20.44亿元，占总收入的22.9%，同比下降11.7%。女装事务收入约为2.51亿元，占总收入的2.8%，同比下降18.6%。多元化服装事务收入约为6400万元，占总收入的0.7%，同比下降45.3%。

　　毛利率多个方面数据显现，作为公司中心事务的品牌羽绒服事务，陈述期内其毛利率同比降2.0个百分点至59.1%。公司解说称首要是经销商途径在陈述期内的出售上涨的速度高于自营途径，且经销商的毛利率较自营途径较低所造成的。详细品牌方面，波司登主品牌毛利率下降1.5个百分点至64.8%，雪中飞下降2.2个百分点至47.9%。非羽绒服事务也显着“拖后腿”：公司女装事务毛利率降1.9个百分点至59.9%，且收入同比降18.6%；多元化服装事务（含校服）收入降45.3%。不过，公司贴牌事务毛利率同比小幅提高0.4个百分点。

　　财报还说到，公司旗下女装事务商誉减值扩展。因成绩欠安，杰西、邦宝、天津女装等女装品牌中期商誉减值亏本8100万元，而2024年同期为7000万元；且收入接连下滑，占总营收比重从3.5%下滑至2.8%，成为公司的盈余“包袱”。公司推广的多元化战略也受挫。校服品牌飒美特收入下降49.3%至5.62亿元，冰洁品牌收入下降26%且毛利率转负。詹钰叶